Народные облигации что это такое

Народные гособлигации: что это такое и чего от них ожидать

Выступая на Российском инвестиционном форуме в Сочи 27 февраля, министр финансов Антон Силуанов рассказал о планах Минфина выпустить облигации федерального займа (ОФЗ) для физических лиц.

В принципе это правильная и давно назревшая инициатива, однако учитывая негативный опыт финансовых пирамид, организованных в том числе и при участии государства, отнестись к ней надо с осторожностью. Насколько хорошо эта инициатива будет работать в реальности, зависит от конкретных деталей ее реализации, которые пока не известны.

Когда мы слышим выражение «народные облигации», невольно вспоминается печально знаменитое «народное IPO» банка ВТБ, проведенное в мае 2007 года (напомню: аббревиатура IPO означает «первичное публичное размещение» акций). Незадолго до него аналогичные «народные» размещения акций провели Роснефть и Сбербанк, но «народное IPO» ВТБ было самым масштабным (акционерами банка стали 124 тыс. человек) и самым провальным из трех. Акции банка стоили дороже цены размещения (13.6 коп. за шт.) лишь в течение полутора месяцев после IPO, а потом их цена уверенно пошла вниз. На начало февраля 2012 года цена одной акции составляла чуть больше 7 копеек. То есть за пять лет новые акционеры потеряли почти половину вложенных средств; да и дохода от дивидендов за этот период у них практически не было: в течение этих пяти лет дивиденды не разу не превышали 0.1 коп. на одну акцию. История эта закончилась тем, что в результате политического решения, принятого на высшем уровне руководства страны, банк ВТБ выкупил у несчастных участников народного IPO их акции по цене публичного размещения, т.е. по сути убытки взяло на себя государство.

Теперь нам предлагается новый проект «народного» размещения ценных бумаг, только на этот раз речь идет не об акциях акционерного общества (пусть даже и контролируемого государством), а о государственных ценных бумагах – облигациях федерального займа (ОФЗ). Это очень существенная разница, и есть основания надеяться, что на этот раз при правильной реализации проект будет успешен.

Дело в том, что существует объективная необходимость в таком инструменте, поскольку сейчас у рядового гражданина, желающего создать накопления, нет никаких возможностей вкладывать свои сбережения, кроме как на депозиты в банках, а ставки по депозитам (во всяком случае, в надежных банках) зачастую не покрывают инфляцию, и сейчас они стабильно снижаются. Конечно, теоретически и сейчас рядовой гражданин может покупать ОФЗ и другие ценные бумаги, открыв брокерский счет и покупая бумаги через брокера. Но для подавляющего большинства населения (особенно в глубинке) это слишком сложная процедура, порождающая дополнительные риски: практика показывает, что люди, даже имеющие сбережения, в подавляющем большинстве не готовы этим заниматься.

К настоящему моменту известны лишь основные параметры проекта ОФЗ для физлиц. По словам Силуанова, доходность трехлетних «народных» ОФЗ составит около 8.5% годовых и будет превышать доходность банковских депозитов и «обычных» ОФЗ, которые уже обращаются на рынке. Эти бумаги можно будет покупать через уполномоченные банки, без открытия брокерских счетов.

Доходность 8.5% может быть интересной для потенциальных покупателей ОФЗ. Действительно, ставки по депозитам для физлиц в надежных банках сейчас ниже (например, Сбербанк и ВТБ предлагают долгосрочные рублевые депозиты по ставкам 5-7% в зависимости от суммы и срока) и имеют тенденцию к дальнейшему снижению. Доходность «обычных» трехлетних ОФЗ тоже несколько ниже, чем 8.5% (сейчас она составляет примерно 8.3%).

Что касается риска дефолта по «народным» ОФЗ, то здесь тоже пока не видно больших проблем – во всяком случае, по сравнению с банковскими депозитами. Нынешняя экономическая ситуация в России в корне отличается от истории с пирамидой ГКО в 1998 году. Объем эмиссии «народных» ОФЗ очень мал – 20-30 млрд. руб., да и общий внутренний долг Российской Федерации сейчас сравнительно невелик, так что в ближайшее время суверенного дефолта РФ ожидать не стоит. Во всяком случае, сценарий суверенного дефолта не более вероятен, чем банкротство крупнейших госбанков или отмена гарантий депозитов от Агентства по страхованию вкладов.

Есть только один важный вопрос: три года – это довольно-таки большой срок; за три года экономическая ситуация может кардинально измениться. Основной риск состоит в том, что может сильно вырасти инфляция, так что доходность 8.5% годовых уже не будет достаточной даже для защиты вложенных денег от обесценивания. Однако столь серьезные проблемы государства обычно складываются постепенно и поэтому становятся видны заранее, так что если владелец ОФЗ будет иметь возможность продать свои бумаги в любой момент без большой потери накопленной доходности, то вложение в ОФЗ можно будет считать достаточно надежным.

К сожалению, пока мы не знаем, будет ли у облигаций для физлиц вторичный рынок (похоже, что нет), а также каковы будут условия и каков будет механизм обратного выкупа этих бумаг государством (и будет ли он вообще). Так что определенные риски присутствуют – главным образом, риск обесценивания вложенных средств в случае ускорения инфляции. Поэтому мне представляется более разумным выпуск народных облигаций с плавающей доходностью – по типу «инфляция плюс»: доход за период равен величине потребительской инфляции за этот период плюс, скажем, 0.5% годовых. При такой схеме риски, связанные с ускорением инфляции, будут перенесены с владельца облигаций на их эмитента, т.е. на государство. В случае невысоких объемов эмиссии облигаций для физлиц это не будет большим риском для государства. Кроме того, если у таких облигаций все-таки будет предусмотрен механизм досрочного обратного выкупа, привязка доходности к инфляции позволит избежать массовых продаж этих бумаг в случае скачков инфляции (и соответствующего роста доходностей банковских депозитов и других альтернативных вложений).

Таким образом, при определенных условиях реализации проекта ОФЗ для физлиц эти бумаги действительно могут стать хорошей альтернативой рублевым банковским депозитам.

Однако ОФЗ для физлиц могут быть полезны не только населению, но и государству в целом. Они позволяют привлекать средства населения в важные государственные проекты напрямую, т.е. минуя банковскую систему, финансовый рынок и прочих посредников, то есть привлекать деньги более эффективно. Но один посредник все-таки необходим: для продажи и скупки таких облигаций нужен уполномоченный банк с широкой филиальной сетью, или несколько таких банков. В России таких банков мало (скорее всего, подходят только Сбербанк и ВТБ24 и, может быть, еще Почта-банк). Так что эти банки могут попытаться (пользуясь своим монопольным положением) назначить непомерно высокие комиссии за операции с облигациями для физлиц, и это может свести к нулю всю потенциальную пользу от этого проекта – изначально хорошая идея выродится в очередную кормушку для Сбербанка.

В заключение замечу, что идею «народных» государственных облигаций можно даже несколько расширить, а именно предусмотреть упрощенный порядок покупки государственных облигаций не только для физических лиц, но и для некоторых других категорий экономических субъектов. Например, можно предусмотреть возможность инвестировать в государственные облигации средства, собираемые на капитальный ремонт (сейчас эти средства обычно хранятся на депозите в Сбербанке под мизерную доходность, примерно соответствующую проценту по вкладу до востребования).

Итак, суммируя сказанное. Предлагаемые Минфином «народные» облигации будут востребованы и полезны и для населения, и для государства в целом, но только при правильной реализации этого проекта.

Источник

Народные облигации

Главной новостью последних недель из области облигаций стало решение Минфина выпустить Народные ОФЗ уже в апреле. Об этом виде ценных бумаг говорят еще с 2015 года, но какие-то определенные черты проект стал приобретать только в начале этого года.

Так как, по словам министра, основная задача нового вида вложения денег – стать альтернативой депозитам, то мы решили сравнить выгодность Народных ОФЗ именно с банковскими вкладами. В таблице можно видеть основные параметры.

ДЕПОЗИТ

государственные и коммерческие банки

Сбербанк, ВТБ 24, интернет-банк

мин. сумма вложения

от 30 тыс. до 25 млн руб в одном выпуске

до 1.4 млн руб. (включая доход)

периодичность начисления дохода

средняя ставка по депозитам сроком от 1 до 3 лет

7.56% на начало 2017 г.

около 8.5% (купон от 7.5% до 10.4%)

Депозит можно закрыть досрочно,

как правило, теряя проценты

Можно досрочно вернуть в банк в любой момент,

если до года, то НКД теряется

Гарантия возврата денег

Главным отличием Народных ОФЗ от депозитов является отсутствие ограничений на сумму гарантий. Хотя, если точно следовать имеющейся информации, то некоторые ограничения все-таки будут. Дело в том, что в «одни руки» планируется выдавать облигаций на сумму, не превосходящую 25 млн. руб в одном выпуске. Так как выпуски, видимо, будут проходить как минимум один раз в год, то каждый человек сможет купить таких облигаций довольно много. Напомним, что Агентство по страхованию вкладов (АСВ) гарантирует только 1,4 млн. руб.

Доходность

Второе значимое отличие – доходность. На сегодняшний день разговор идет о 8,5% годовых со сроком жизни облигации – 3 года. В крупных банках ставки уже ниже 8% сегодня. В апреле, возможно, они еще опустятся. Стоит оговориться, что система получения итоговой доходности в Народных ОФЗ не линейная. Это значит, что за первый год платится купон с доходностью 7,5%, потом доходность возрастает, и в конце купон платится с доходностью 10,4%. Шаг очень разумный – он явно направлен на то, чтобы задержать инвестора в ценных бумагах до их погашения.

Купонный доход

Интересным отличием облигаций от банковских вкладов является НКД – накопленный купонный доход. НКД это дополнительная стоимость, которую ценная бумага приобретает в срок между начислениями купонов. НКД дает возможность держателю облигации получить часть следующего купона, продав облигацию до его начисления. Дополнительная стоимость начисляется равномерно каждый день. При продаже ценной бумаги ее держатель как бы получает часть следующего купона. На рисунке схематически изображена процедура увеличения стоимости облигации за счет НКД в срок между купонами.

Необходимо отметить, что для Народных ОФЗ механизм действия НКД решено сохранить. Однако существует одно важное ограничение. НКД будет начисляться только после первого года владения облигацией. Это значит, что, если держатель ценной бумаги захочет вернуть ее раньше, он получит только номинал облигации (1000 р.), «потеряв проценты», как бы сказали владельцы депозитов.

Где и как покупать

Народные облигации будут распространяться через офисы Сбербанка и ВТБ24. Там же их можно будет продать обратно. Для Народных облигаций выбран внебиржевой статус. На этом стоит остановиться подробнее. Внебиржевой статус обозначает, что ценная бумага не будет свободно торговаться на бирже и ее цена не будет изменяться. В этом есть свои плюсы и свои минусы. Плюсом является то, что полностью исключается рыночный риск – риск неблагоприятного изменения цены. Такая облигация не может стоить меньше номинала (1000 р), что на бирже вполне допустимо. Минусом является отсутствие возможности получить доход выше запланированного. Зато после года облигацию можно будет вернуть в любой момент и получить при этом полный купонный доход, рассчитанный с точностью до дня.

Комиссии?

Одной из интриг будущего механизма работы Народных ОФЗ является участие посредников. Облигации можно будет купить в офисах Сбербанка и ВТБ24. Оба агента за свои услуги, безусловно, будут хотеть некоторое вознаграждение. И уже сейчас объявлено о его размере. Это от 0,5 до 1,5% в зависимости от объёма покупаемых ценных бумаг. Главный вопрос – на кого будут ложиться эти дополнительные расходы. Если на государство, это значит, что для казны реальная стоимость народных облигаций будет значительно выше объявленных 8,5%. Если же комиссию будут платить покупатели облигаций, то итоговая доходность будет на 0,5-1,5% ниже. Больше всего потеряют покупатели небольшого количества облигаций. Для них доходность составит только 7%.

Подытожив, можно сказать, что Народные облигации действительно могут стать очень интересным инструментом для тех, кто привык к банковским вкладам. У этого вида вложения средств, вероятно, будут свои преимущества, но они нацелены в основном на тех, кто готов инвестировать деньги на достаточно длинный срок – 3 года. Подводить итоги еще рано. Реальная картина будет сильно зависит от деталей.

Источник

Кому нужны ОФЗ-н «нового формата»?

Что такое «народные ОФЗ», как их купить и есть ли в этом смысл?

9 января этого года Министерство финансов России начало реализацию нового выпуска специальных «народных» облигаций федерального займа: ОФЗ-н № 53005RMFS. Минфин России гарантирует выплату купонного дохода каждые шесть месяцев. Ставки зафиксированы на три года вперед. В конце декабря 2019 года министерство распространило весьма удобную пошаговую инструкцию – «Как купить ОФЗ-н».

Не гонялся бы ты за доходностью

В материале Минфина говорится, что облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н) нового формата – это специальный инструмент, разработанный для начинающих инвесторов. В той же статье отмечаются успехи фондового рынка по привлечению частных инвесторов – бум розничных вложений в различные инструменты, в том числе более 2 млн открытых индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и т.д., создание «банками удобных онлайн-инструментов для работы с ценными бумагами». Все это, наряду со снижением процентных ставок по банковским депозитам, как отмечают авторы инструкции, «подталкивает людей к «миграции» на фондовый рынок». Так зачем же в таких условиях создавать еще специальный инструмент для новичков, и насколько он эффективен?

В числе главных преимуществ ОФЗ-н нового формата называются низкий порог входа (10 тыс. рублей, на которые можно купить 10 облигаций номиналом по 1 тыс. рублей), прозрачность условий приобретения и получения дохода, что, как считают в Минфине, «особенно подходит для семейной аудитории». «Надежность ОФЗ-н гарантирована бюджетом Российской Федерации, профицит которого по итогам года достиг почти двух триллионов рублей (1,8 % ВВП)», – говорится в материале. Финансовое ведомство гарантирует выплату купонного дохода каждые шесть месяцев. Ставки зафиксированы на три года вперед. Максимальный пакет ОФЗ-н – 15 млн рублей. Не нужно оплачивать никаких комиссий при покупке и продаже облигаций:их банкам-агентам компенсирует Минфин.

Цена последнего (на момент написания этой статьи) размещения выпуска ОФЗ-н серии 53005 на 17-21 февраля установлена на уровне 98.821% от номинала, говорится в сообщении Министерства финансов. Доходность на указанный период составит 5.73% годовых. В Минфине рекомендуют покупать народные облигации на старте размещения, поскольку это более выгодно. «Новый выпуск ОФЗ-н по состоянию на январь 2020 года продавался по цене 98,46% от номинала. Это означает, что облигацию стоимостью 1тыс. рублей можно купить за 984,6 рублей. В дальнейшем Минфин начнёт их реализовывать по цене, которую сам же и устанавливает, причем она постепенно растет и может превысить номинал», – объясняется в инструкции. Текущая стоимость облигаций публикуется на сайте Минфина России.

Что нужно сделать для покупки ОФЗ-н?

Эта процедура на сайте банка занимает 5–10 минут.

В материалах Минфина также приводятся мнения консультантов по финансовой грамотности проекта вашифинансы.рфоб ОФЗ-н «нового формата», которые называют инструмент «вашим первым шагом в сторону более доходных инвестиций – корпоративных, муниципальных облигаций и ОФЗ», «практическим рычагом повышения финансовой грамотности населения», «понятным механизмом получения дохода с возможностью его фиксации на среднесрочную перспективу, обеспечивающей стабильный прирост инвестиционного капитала». «Не гонитесь за высокой доходностью, научитесь сначала получать доходность выше банковского депозита: освойте ОФЗ-н и биржевые ОФЗ, разберитесь в их тонкостях, когда какой вид ОФЗ будет выгоднее»«, – советует Анна Заикина, консультант по финансовой грамотности проекта вашифинансы.рф, эксперт Национального центра финансовой грамотности.

Долго и скучно

Опрошенные порталом Finversia.ru профессиональные участники рынка относятся к инициативе Минфина с большой долей скепсиса.

«Безусловно, если сравнивать ОФЗ-н нового формата с предыдущими выпусками, то улучшения есть. «Народные» облигации стало проще купить за счет расширения списка банков-агентов и возможности онлайн-покупки. Заметно повысилась доступность этого инструмента за счет снижения минимального порога входа с 30 тыс. до 10 тыс. рублей. Еще одним безусловным плюсом для инвесторов является отсутствие комиссии при покупке ОФЗ-н, которую теперь берет на себя государство», – отмечает Николай Соколов, директор по работе с клиентами «БКС Премьер». Он соглашается, что ОФЗ-н в целом представляют собой простой и доступный финансовый инструмент – одну из консервативных альтернатив классическим вкладам, некую переходную ступеньку для входа населения на рынок ценных бумаг. Но при этом Николай Соколов уточняет, что у ОФЗ-н есть ряд недостатков по сравнению с классическими ОФЗ, корпоративными облигациями и даже депозитами.

Он также отмечает ухудшение условий в последних на сегодняшний момент выпусках ОФЗ-н по отношению к первым: «Если ставка купона первого выпуска обновленных ОФЗ-н в сентябре 2019 года составляла от 6,5% до 7,35% годовых (со временем ставка купона повышается), то ставка купона ОФЗ-н с января 2020 года снизилась до уровня от 5% до 5,4% годовых. При этом средняя максимальная ставка в ТОП-10 банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц, на начало февраля составила 5,48% годовых, а в январе во второй и третьей декаде составляла 5,88-5,75% годовых, то есть была сопоставима по доходности с ОФЗ-н, учитывая скидку Минфина на старте размещения. В частности, в день размещения выпуска 9 января стоимость ОФЗ-н составляла 98% от номинала, что предполагает доходность к погашению в 6,02% годовых, а на неделе с 27 по 31 января ОФЗ-н размещались по цене 98,58% от номинала, то есть с доходностью к погашению 5,81%».

Таким образом, по словам Николая Соколова, на фоне общей тенденции падения ставок ОФЗ-н лишились своего главного конкурентного преимущества. Кроме того, стоит помнить, что у ОФЗ-н отсутствует вторичный рынок, это делает их менее интересными по сравнению с рыночными ОФЗ, которые можно оперативно продать на вторичном рынке, поскольку ликвидность этого рынка огромная. «Еще один важный момент не в пользу ОФЗ-н – их нельзя купить на ИИС, в то время как возможность покупки обычных государственных или корпоративных облигаций на ИИС позволяет увеличить итоговую доходность инвестиций за счет налогового вычета», – продолжает эксперт.

По словам Евгения Жорниста, портфельного управляющего УК «Альфа Капитал», ОФЗ-н можно рассматривать лишь как альтернативу длинному депозиту. «Можно говорить о том, что народные ОФЗ – хорошая альтернатива для 3 летних депозитов, но на фоне «классических» облигаций они выглядят не так привлекательно», – считает он. Покупка данных бумаг, как отмечает Евгений Жорнист, целесообразна на срок до погашения – 2,5-3 года: «Если же горизонт инвестирования короче, либо, если деньги могут потребоваться инвестору раннее – лучше идти на рынок ценных бумаг». Он отмечает, что доходность к погашению народного выпуска примерно на 0,25% превышает доходность торгуемой «классической» ОФЗ сопоставимого срока. При этом получить такую доходность в народном выпуске возможно лишь, дождавшись его погашения. Держать народные бумаги меньше года вообще нет никакого смысла – продать их обратно агенту в течение первых 12 месяцев владения возможно лишь с потерей выплаченного и накопленного купонного дохода. Свыше года инвестор сохраняет накопленный и выплаченный доход, но этот доход накапливается неравномерно. Каждый следующий купон выше предыдущего, что делает бумаги более привлекательными при более длинном удержании. В народных бумагах потенциал роста цены ограничен номиналом, но стоит сказать, что по ним нет и риска падения цены. «Однако, с учетом того, что сейчас мы находимся в цикле снижения ключевой ставки, цены облигаций растут. Мы наблюдаем сильнейший приток физических лиц на финансовые рынки, люди хотят участвовать в росте цен. Для таких инвесторов народные бумаги не выглядят привлекательно – им лучше предпочесть обычные ОФЗ или другие облигации».

«Ограниченный круг агентов по размещению ОФЗ-н (всего четыре банка), низкая ликвидность, отсутствие хорошей премии к рыночным ликвидным выпускам ОФЗ не делают эти выпуски привлекательными для розничного инвестора», – высказывает свое мнение Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-Банка. По его словам, на Московской бирже сейчас есть несколько разных типов ОФЗ для разных циклов рынка, которые имеют прекрасную ликвидность и структуру: с фиксированным купоном, с плавающими купонами, с привязкой к инфляции. «Не говоря уже о первоклассных эмитентах, купонный доход по которым имеет такие же налоговые льготы, как и ОФЗ для физических лиц», – продолжает эксперт.

Между тем Эдгар Куплайс, менеджер по работе с клиентами SaxoBank, считает, что с точки зрения Минфина РФ инициатива по запуску ОФЗ-н вполне оправдана. «Минфин РФ преследует несколько целей: диверсификацию источников финансирования бюджета и увеличение вовлеченности населения в финансовые рынки, которая получила хороший стимул в 2019 году на фоне роста российского фондового рынка. Успешное развитие данного вида заимствований поможет стабилизировать источники средств в период неопределенности из-за волатильных цен на нефть и ограниченной возможности размещения международных облигаций из-за санкций», – говорит он. При этом Эдгар Куплайс уточняет, что в случае, если Минфин поставит на поток регулярные размещения ОФЗ-н, то в среднесрочной перспективе обострится конкуренция с депозитами, и банки будут вынуждены корректировать свои предложения исходя из аппетита финансового министерства.

С учетом вышесказанного, а также продолжающегося самостоятельного активного выхода розничных инвесторов на фондовый рынок, возникает много вопросов по поводу своевременности инициативы Минфина. В середине января пресс-служба Московской биржи сообщила, что россияне уже проявляют повышенный интерес к акциям – количество клиентов, ежедневно совершающих сделки превысило отметку в 100 тыс.человек. Общее число клиентов-физлиц на фондовом рынке Московской биржи в настоящее время составляет 3,9 млн, а доля частных инвесторов в совокупном объеме биржевых торгов акциями равна 44% (в 2019 году – 36%).

Источник

Народные облигации: будущее банковской розницы?

Банки все чаще предлагают населению в качестве альтернативы депозитам новые розничные продукты на базе облигаций

Автор: Игорь Лаухин, партнер, управляющий директор по брокерским операциям ИК «Септем Капитал», основатель сервиса Yango, специально для журнала «Банковское дело»

Прошлый год показал взрывной рост интереса розничных клиентов к инструментам фондового рынка. Одним из бенефициаров этого тренда в ближайшие несколько лет должен стать именно облигационный рынок: население все чаще предпочитает традиционным банковским вкладам другой, консервативный, но более доходный инструмент — облигации. Неудивительно, что банки начинают активнее взаимодействовать с инфраструктурой финансового рынка в лице брокеров и инвестиционных компаний и все чаще стремятся предлагать населению в качестве альтернативы депозитам новые розничные продукты на базе облигаций.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Облигации vs вклады: новая реальность

В прошлом году был поставлен абсолютный рекорд по притоку средств физлиц на российский фондовый рынок. 1 января 2019 г. Московская Биржа зарегистрировала на нем двухмиллионного частного инвестора. Всего за 2018 г. на биржевой рынок пришло свыше 700 тыс. новых российских граждан (рис. 1).

Источник: Московская Биржа

Ни для кого не секрет, что большую часть новых инвесторов составили именно вчерашние банковские вкладчики. В 2017 г. вследствие рекордно низкой инфляции и планомерного понижения ключевой ставки ЦБ РФ банки активно снижали ставки по вкладам физлиц. В результате консервативные инвесторы, традиционно сберегающие средства на депозитах в крупнейших банках, начали подбирать более доходные, но не менее надежные инструменты. Таким инструментом сбережения средств для физлиц во всем мире традиционно служат облигации.

Неудивительно, что в 2018 г. частные инвесторы, по данным Московской Биржи, вошли в число активных участников размещений облигаций (рис. 2). Они приобрели новых корпоративных облигаций на 251 млрд руб. (свыше 10,9% от всего объема) и ОФЗ на 74,2 млрд руб. (7,2% общей суммы).

Источник: Московская Биржа

Несмотря на то что в феврале 2019 г. ряд банков из первого десятка подняли депозитные ставки, к двузначным числам доходности по вкладам, вернутся еще очень нескоро. (рис. 3). По данным Банка России, средняя максимальная ставка топ-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях за третью декаду января составила 7,55%. Очевидно, что в такой ситуации спрос на альтернативные продукты — более доходные и ликвидные аналоги депозитов, такие как облигации, по-прежнему сохраняется. Потенциал этого сегмента огромен: он ограничен только общим объемом сбережений населения, который превышает несколько десятков триллионов рублей.

Источники: Cbonds, ЦБ
*средневзвешенные процентные ставки в годовом исчислении, рассчитанные исходя из годовых процентных ставок, установленных в депозитных договорах, и объемов привлеченных в отчетном месяце депозитов. Динамика показателя определяется как уровнем процентных ставок, так и объемом привлеченных средств.

Что такое народные облигации?

Понятие народных облигаций активно вошло в обиход финансистов в 2017 г. с подачи Минфина России. Почувствовав спрос на облигации со стороны физлиц, ведомство решило первым активно побороться за деньги вчерашних вкладчиков и начало размещать специальные ОФЗ для населения — ОФЗ-н. Основная особенность народных ОФЗ заключается в том, что они не являются рыночными инструментами, то есть не могут обращаться на вторичном рынке — бумаги можно лишь продать обратно банкам-агентам (ВТБ, Сбербанку, Почта Банку и Промсвязьбанку), при этом повторно заплатив агентскую комиссию. Таким образом Минфин попытался полностью освободить непрофессиональных инвесторов от рыночного риска (риска снижения стоимости активов вследствие изменения ситуации на рынке).

По данным Cbonds на конец января, Минфину в общей сложности удалось продать с 2017 г. ОФЗ-н на 56,6 млрд руб. В прошлом году Министерство финансов объявило, что собирается изменить условия продажи народных облигаций, освободив покупателей бумаг от комиссий банкам-агентам, которые составляют от 0,5 до 1,5%.

Сейчас ведомство разрабатывает схему прямой продажи ОФЗ н физлицам через систему «Маркетплейс» (единую площадку для продажи финансовых продуктов населению, которая разрабатывается под эгидой ЦБ РФ). Новая система продажи бумаг должна заработать во второй половине 2019 г. Однако в отличие от классических ОФЗ, народные ОФЗ н по-прежнему нельзя будет купить на средства, находящиеся на индивидуальном инвестиционном счете, а значит, у частного инвестора нет возможности получить от государства дополнительный доход в виде налогового вычета на взнос в размере 13%.

Народные облигации банков

Вслед за Минфином диверсификацией собственной инвесторской базы занялись крупнейшие госбанки. Первым собственные «народные» облигации еще осенью 2017 г. выпустил Сбербанк. В октябре он разместил первый выпуск, ориентированный на физлиц, объемом 40 млрд руб., при этом в сделке, по информации банка, приняли участие более 1800 физических лиц, обеспечивших больше половины спроса (табл. 1).

Помимо Сбербанка по аналогичной схеме средства частных инвесторов привлекали ВТБ и Россельхозбанк (РСХБ). ВТБ привлек у населения в 2017 г. таким образом 25 млрд руб. Менее удачным эксперимент с облигациями для населения оказался у Россельхозбанка. Банк разместил бумаги всего на 5 млрд руб. (хотя планировал привлечь 20 млрд руб.), причем на физлиц пришлось лишь 2 млрд руб. из этого объема.

В отличие от Минфина с его ОФЗ-н, все три госбанка предложили физическим лицам классические рыночные инструменты – фактически обычные биржевые облигации, которые можно реализовать на вторичных торгах по рыночной цене, кроме того, такие бумаги, как и обычные классические бонды, физлица могут покупать на индивидуальные инвестиционные счета.

В конце прошлого года новый продукт на базе облигаций для населения представил и банк «Хоум Кредит». Объем размещения народных облигаций составил 2 млрд руб.

Источники: Rusbonds, данные банков

Облигации в розницу: почему этот продукт нужен банкам?

Несмотря на ряд успешных примеров выпуска банковских облигаций для населения, этот продукт пока что не стал массовым среди игроков банковского рынка. Попробуем разобраться, почему.

Как известно, основная задача любого банка — поиск фондирования на рынке для последующей выдачи кредитов. Есть два ключевых источника фондирования банковского бизнеса — стандартные депозиты и финансирование на публичном долговом рынке через выпуск собственных облигаций. Традиционными держателями облигаций банков всегда выступали профессиональные участники рынка, крупные институциональные инвесторы. При этом до сих пор российские банки всерьез не рассматривали массового розничного клиента в качестве потенциального покупателя своих бондов.

Многие банкиры, с которыми мне приходилось общаться на тему размещения облигаций для населения, все еще воспринимают продажу бондов розничным клиентам как каннибализацию своей депозитной базы, полагая, что это в конечном счете вредит бизнесу, сокращая долю самого популярного банковского продукта. Какой смысл, имея выстроенную инфраструктуру для продажи депозитов населению, заниматься размещением облигаций среди физлиц, если банк может привлечь те же 5 млрд руб. через облигации одной сделкой на рынке у институциональных инвесторов, сделав пять звонков?

Однако за последний год спрос на банковские бумаги среди институциональных инвесторов сильно упал. К тому же в условиях волатильного рынка и нестабильной конъюнктуры банки вынуждены все время подстраиваться под «окна для размещений», которые не всегда могут быть открыты в тот момент, когда требуется привлечь новое финансирование. В ситуации с розничными инвесторами вы получаете постоянный приток средств через продажи облигаций в нужном объеме. Ведь современные технологии позволяют проводить размещения не в один день, а распределять объем выпуска на нужный срок: используя программы облигаций и правильно настроив свою сетку продуктов, можно размещать хоть по 100 млн руб. раз в неделю.

Кроме того, продавая облигации в розницу, банк получает новый бизнес, который позволяет ему генерировать дополнительный комиссионный доход.

Вместе с тем нельзя отрицать, что в последние несколько лет сильно изменилась и структура запросов розничных клиентов банков. Для них все чаще важно иметь возможность получить в одном месте весь набор продуктов — будь то депозит, облигации или другие инвестиционные инструменты. Если банк не поставит «на витрину» продукт под названием «инвестиции», он попросту потеряет часть клиентов. В этой ситуации продажа облигаций в розницу воспринимается уже не как уничтожение собственной депозитной базы, а как необходимое расширение продуктовой линейки.

Ярким примером того, что эта концепция работает, является изменение политики крупнейших игроков банковского рынка, которые уже не первый год активно предлагают свои облигации в рознице.

Бизнес-кейс: как розничному банку запустить успешный продукт на базе облигаций для населения

В ноябре 2018 г. мы помогли одному из лидеров банковской розницы среди частных банков в России вывести на российский рынок новый продукт — народные облигации, ориентированные на розничных клиентов банка. Проект оказался необычайно успешным: с помощью выпуска облигаций финансовому институту удалось привлечь в короткие сроки 2 млрд руб. клиентских средств.

Этот выпуск стал хорошим примером того, как правильно структурировать инструмент на базе облигаций для розничного инвестора. По сути это классический рыночный выпуск облигаций, имеющих вторичное обращение, как и в случае с народными бондами госбанков, о которых говорилось выше. Однако в отличие от своих прототипов наш продукт имел целый ряд интересных особенностей. Это крайне важно, и вот почему: запуская продукт на базе облигаций, вы как банк должны четко понимать, чем ваш выпуск отличается от предложений конкурентов. Почему клиенту выгодно купить именно ваши облигации, имея доступ на фондовый рынок, а не бумаги «зеленого банка»? Что конкретно вы можете предложить потенциальному розничному инвестору, кроме доходности?

Механизм дополнительных оферт

Среди консервативных инвесторов, которые еще вчера хранили сбережения на традиционных депозитах, преобладает идеология инвестирования buy&hold. Таким инвесторам нужна гарантия выхода из инвестиций без потерь. Важно понимать, как вы ее обеспечите, предлагая такой продукт, как облигации, клиенту.

Идея депозита в этом плане проста и понятна — клиент всегда может забрать свои деньги без потерь. В случае с облигациями инвестор тоже всегда может получить свои деньги назад — вопрос, по какой цене. Инвестор может как заработать дополнительные проценты, так и потерять часть вложенного. Чем «длиннее» бумага, тем больше рисков несет инвестор.

Свести к минимуму рыночный риск, связанный с падением цены облигации, для покупателя можно, используя механизм оферт.

Одним из важных новшеств для рынка, которое сделало наш инструмент особенно интересным именно для частных инвесторов, стало как раз наличие ежеквартальной оферты банка (табл. 2). На практике это означает, что воспользоваться правом досрочного погашения инвестор может не единожды в определенную назначенную эмитентом дату (как это традиционно бывает у большинства выпусков), а каждые три месяца. Такая структура делает инструмент очень гибким.

По сути, публичная оферта банка и формирует вторичный рынок с определенный ценой на выкуп каждый квартал до погашения в течение трех лет. Так, вложившись в облигации в декабре 2018 г., инвестор получил возможность при необходимости с помощью механизма оферты досрочно выйти из бумаги по такой цене, которая гарантированно принесет ему от 5 до 9% годовых, в зависимости от срока владения бумагой (чем ближе оферта к дате погашения, тем выше гарантированная доходность при досрочном выходе).

Этот продукт стал фактически первой удачной попыткой застраховать рыночный риск по облигации для частного инвестора.

Правильная коммуникация

Запуская такой продукт, как облигации для населения, банку критически важно правильно настроить коммуникацию с клиентами. Это позволяет избежать мисселинга или «неправильной продажи». Очень важно выстроить продажи так, чтобы клиент четко понимал, что за продукт он покупает, какие риски несет и какое вознаграждение получит. Такая правильно настроенная коммуникация в нашем случае позволила существенно минимизировать досрочный выход розничных клиентов из инвестиций, который оказался существенно ниже первоначальных ожиданий и на порядок лучше, чем по остальным продуктам банка.

Использование инструмента ИИС

Покупка облигаций на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) позволяет розничному инвестору увеличить доходность своих инвестиций при вложениях на три года в среднем на 4% годовых (за счет получения налогового вычета по НДФЛ в размере 13% от внесенной суммы). Таким образом, предлагая розничному клиенту приобрести облигации банка на ИИС, вы создаете для него отличную добавленную стоимость. При этом за счет использования идеи ИИС банк потенциально получает возможность снижать для себя ставку привлечения средств.

Понятная и простая технология продаж

Выпуская облигации для населения, важно не только правильно структурировать выпуск, но и тщательно настроить технологию продаж. Вы можете сделать отличный продукт, но для того чтобы его купить, клиенту придется физически прийти в банк и просидеть там два часа, оформляя документы на покупку облигаций. Не удивляйтесь, если в этом случае конверсия у вас будет очень слабая.

Современная технология позволяет оформить продажу облигации физическому лицу удаленно за 10 минут. Если банк не располагает такой технологией, возможно, имеет смысл подумать о партнерских схемах с профессиональными участниками рынка, современными инвесткомпаниями, которые хорошо понимают такой продукт, как облигации, и зачастую более технологичны и мобильны, чем традиционные банки, и могут помочь настроить правильный execution с помощью готовых и отработанных бизнес-решений.

Выводы

В ситуации низкой инфляции и ставок спрос населения на продукты фондового рынка будет расти. Поэтому банки вынуждены будут предлагать клиентам более широкую линейку инструментов, в том числе на базе облигаций, которые позволяют консервативным инвесторам зарабатывать более высокую доходность, сохраняя приемлемый уровень риска. В конечном счете в выигрыше окажутся те игроки банковского рынка, кто будет активнее развивать брокерские сервисы, расширять их аудиторию и использовать для их продвижения современные цифровые каналы, делая инвестиции мобильными и доступными для населения.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Источник